去年底，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，低空经济被正式纳入专项债支持领域，享受政策红利。
今年专项债管理机制迎来重大变革，"负面清单"管理模式取代传统"正面清单"，投向领域从10个扩展至22个，资本金使用比例上限从25%提升至30%，新增额度预计突破4.5万亿元。
一、政策东风：低空经济跃升为投资新贵
2025年是中国低空经济发展的关键一年。国务院新政明确将低空经济列入地方政府专项债券"正面清单"，并提升专项债用作项目资本金比例至30%。
这一政策调整显著增强了项目的融资能力，可以通过杠杆放大作用，撬动更大比例资金投入低空经济领域项目建设。
更值得关注的是，专项债券项目"自审自发"试点省份（包括北京、上海、江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、四川等）获得更大自主权，省级政府可直接审批并发行专项债，大幅缩短项目周期。
二、投资热潮：全国各地争食低空经济"蛋糕"
在政策红利与市场需求的双重驱动下，低空经济领域采用专项债融资的项目如雨后春笋般涌现。
2025年已成功发行专项债的低空经济领域项目累计已超过800亿元，涉及全国多个省市自治区。
区域分布呈现明显集聚效应。山东、浙江、广东三省合计发行项目数量占比达53%，累计发行额度占比55%。
其他地区包括湖北、湖南、北京、四川、福建等地也有项目落地，但数量规模和相对较小。
三、资金投向：基础设施成为投资重点
从资金投向上看，低空经济专项债资金主要流向三大领域：
基础设施建设是绝对主力，占比高达82%。建设内容主要包含产业园区厂房、仓库、跑道、车间、配套基础设施等。
应用场景项目占比12%，主要包含无人机场、通信设备等。
技术平台项目占比6%，主要包括设施网络和服务系统。
以深圳市为例，该市计划到2026年底建成低空起降点1200个以上，开通载人、载货飞行等各类低空商业航线1000条以上。
四、项目解析：多种融资模式探索
低空经济专项债项目呈现出多种创新融资模式。
山东省政府专项债券（十一期）发行总额115.39亿元，票面利率2.29%，投向威海高区低空经济产业园区一期及基础设施配套项目。该项目在债券存续期内总投资为50亿元，其中不含专项债券的项目资本金25亿元，专项债券融资25亿元。
山西省繁峙县滹源通用机场项目总投资17626.17万元，申请专项债总额12800.0万元，预期收入来源包括航空性业务收入、培训观光等业务收入、应急救援收入、通航服务收入等。
广东省韶关市新丰县产业转移工业园区低空经济片区项目采用"财政+市场"的混合融资模式，专项债资金作为资本金使用外，还通过企业自发筹集市场资金。
五、还款机制：多元化收益保障项目可持续性
低空经济专项债项目的还款机制呈现多元化特点。
对于建设内容主要为园区厂房及配套基础设施的项目，一般采用未来园区租金收入、停车场收入、充电桩收入作为还款来源实现资金平衡。
部分项目涉及机库、跑道、起降场等低空经济领域专用型较强的设施，未来收入中考虑了低空飞行服务费、无人机商业运营收入、无人机试飞基地收入、飞行营地运营收入等收入来源。
山东省交通运输厅数据显示，该省已累计开通低空物流航线11条，运送货物2466件；开通低空旅游航线41条，服务游客2.8万人次；开通空中摆渡航线3条，运输乘客6.4万人次；开通低空医疗航线47条，运输检测样本和药品3268件。
六、挑战与风险：收益平衡与合规性问题并存
尽管低空经济专项债项目发展迅猛，但仍面临诸多挑战。
2025年发行专项债的低空经济领域17个项目中，有14个项目为产业园区基础设施项目。此类项目建设内容主要为园区厂房及配套基础设施建设，还款来源主要为租金收入。
由于建设内容主要为通用基础设施，在项目评审时，难于论证其用于低空经济领域的必要性和独特性，随着未来此类项目申报数量增多，项目获批的难度可能将会逐渐增加。
对于建设内容涉及应用场景和技术平台的项目，其还款来源涉及低空飞行服务费、无人机商业运营收入等，需要进行专项债还款来源论证时，需要提供相关合理可靠的收费依据和标准。
七、未来展望：政策支持持续加码
低空经济作为战略性新兴产业，正获得越来越多政策支持。
国务院已将低空经济列入地方政府专项债"正面清单"，因此地方政府在资金来源上可以优先考虑专项债。
华泰证券研报称，新型政策性金融工具的第一批规模或为5000亿元，旨在为多个重点支持领域的投资项目提供资本金补充，低空经济位列八大支持领域之一。
这些新型工具的资金来源可能包括政策性银行金融债发行、央行对政策性银行的贷款等。该金融工具投放资金占项目资本金的比例原则不超过50%，但重点领域或行业可提升至80%，投资期限为5年以上，投放利率约为2.5%。
随着深圳规划1200个起降点，山东开通烟台至大连跨海低空物流航线，四川自贡安排4.94亿元专项债资金完善机场设施——低空经济正在从蓝图变为现实。
专项债资金的大量投入，不仅建设了跑道和机场，更编织起一张连接未来的低空网络。下一个起飞的可能不只是无人机，还有地方经济的新增长极。
