在刚刚过去的8月，主板市场未能承接7月下旬以来的凌厉上攻态势，沪综指在2250点下方持续震荡。蓝筹股在完成了阶段性估值修复后，以金融、钢铁、有色为代表的权重股，均表现出后续多方资金跟进不足的弱点；而创业板指、中小板综指当月累计涨幅均在5%以上，大幅跑赢主板市场。由此可见，主题投资板块的有序轮动和反复切换成为了8月份引领市场热点的持续动力。事实上，当前中国经济正在经历从以往单纯依赖投资拉动的增长模式，向以消费和新兴产业为核心资产的创新驱动型增长模式推进，而产业增长预期的改变也正在明显影响着A股市场的运行格局。因此以新兴产业为主导的主题投资，有望在中长期内迎来较好的市场表现机会。
传统产业难有趋势性机会
宏观经济数据从一季度的加速下行，到二季度的止跌回升，再到7月份的超预期下滑，一方面，产能过剩、高资产负债率、房地产库存压力加大、土地市场转冷等一系列问题的凸显，表明目前经济自身内在的增长动力依然不充足；而另一方面，经济结构的调整与经济增速下行压力两者的反复博弈和平衡将对投资结构带来影响。对于传统周期产业而言，在宏观经济出现超预期表现从而提升市场整体风险偏好水平，或基本面数据超预期下滑增加政策面较大幅度松动预期，这两种情况出现的情况下可能会获得较好的估值修复机会。而从目前情况看，虽然基本面局部改善能够一定程度上推动市场估值水平向上移动，但还不足以对权重股形成趋势性驱动力。
在二级市场上，8月份以来的持续震荡显示出估值修复行情推进过程中面临多方动能跟进乏力的窘境，大盘在各种短期因素的左右下呈现激烈震荡走势，市场也在资金谨慎性心态驱使下再度向结构性特征转换。考虑到经济结构不断深入调整的大背景下，传统周期行业的产能扩张很难超预期，财政支持、税收改革等措施也将重点加大对新兴产业的支持力度，从而加快企业盈利分化后的成长能力再识别，因此预计后期市场机会仍然会向主题投资方面倾斜。
新兴产业应成行业配置重点
从上半年上市公司业绩表现看，行业增速分化凸显结构性特征。统计显示,上半年通信类公司净利润同比增长超过50%，传媒类公司及电子类公司的业绩增速均在20%以上，房地产上半年业绩同比下降接近6%，钢铁及有色类公司业绩同比下降幅度也基本在40%左右。可见，中国经济增长模式的深刻变革，使得部分传统产业仍然难以摆脱盈利能力下降的通道，新兴产业与传统产业之间的业绩差异逐渐显现出趋势性分化的特征。
在经济结构转型以及新一轮经济周期启动的过程中，低碳经济、高科技产业对中国经济增长将具有巨大的影响力，而科技创新、新能源、新材料、互联网、低碳环保则有望形成区别于传统增长和消费模式的创新型经济驱动方式。尽管估值方面看，传统周期产业多数市盈率在20倍左右，而科技类股票市盈率普遍在50倍以上甚至更高，但市盈率的水平的巨大差异，一定程度上恰恰反映了市场对于板块之间成长性预期的不同，现金流估值与成长型估值理念的碰撞和转化又对市场预期和热点的切换节奏产生影响。就目前的市场环境来看，新兴产业表现机会可能依然大于传统周期行业，此类符合产业结构升级和政策支持的领域有望继续主导结构性行情的深入。
配置思路方面，应重点关注具有完整产业链构成以及潜在消费需求、技术替代转换比较明确的领域，包括新材料、信息技术、汽车电子、智能制造等。此外，传统产业中具备向新兴产业转型潜能或有望通过政策导向、改革改制重新获得增长潜力的领域也值得关注，包括煤气化、军工改制、并购重组等。
操作方面，本周市场将迎来9月份的第一个交易周，笔者对主题投资主导下的结构性行情持相对乐观态度，操作思路需以主板市场是否稳定做系统性风险参照，以新兴产业优质品种做重点行业配置，仓位建议控制六成以内。此外，考虑到石墨烯创新大会及新一代苹果手机在9月初即将发布等事件性因素刺激下，石墨烯、蓝宝石及苹果概念或有短期阶段性表现机会。同时投资者也应注意运行节奏，不宜盲目追高造成持仓成本过度高企。
